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和中国的经济总量比，中国社会资金总量过剩，资金运行效率低。一般地说，通货膨胀是资金多，物资少；通货紧缩是资金少，物资多。那么，中国目前是资金多，还是物资多呢？我们先分析资金总量，从历史发展和与国外比较中，我们发现中国社会资金总量过剩，资金运行效率低。中国现在资金非常充裕，根本不缺钱，而且隐含着通货膨胀的风险。其表现为：货币供应充足，1978年以来，我国已经连续24年货币供应量增长速度远远高于国民生产总值增长速度，每百元国民生产总值占用的货币（包括M0、M1、M2）已经达到发达国家水平。外汇供应充足，外汇储备已经超过3000亿美元。银行资金充足，存款大于贷款已经超过3。8万亿元。货币运行效率低，美国1美元货币（M0）支持18美元的国内生产总值，中国1元人民币只能支持6…7元国内生产总值。如果按美国的货币运行效率，中国的通货膨胀率有可能是300％。
既然中国的资金总量是过剩的，为什么我们又出现通货紧缩呢？这里就出现了第二个问题，资金的分布和结构问题。也就是研究产品劳务库、证券票据库以及货币储备库吸纳法定货币的能力。或者说是研究资金在产品劳务库、证券票据库以及货币储备库之间如何分布问题。研究表明，中国资金总量过剩与通货紧缩同时存在的原因在于，中国资金分布的结构是畸形的，中国在两大经济领域中资金配置失衡——实体经济通货紧缩，虚拟经济通货膨胀。实体经济不良资产居高不下、通货紧缩；虚拟经济泡沫不断、通货膨胀。过剩的资金大部分并没有进入实体经济领域，而是在虚拟经济中游荡： 1997年下半年以来，实体经济领域一直处在通货紧缩时期。1997年下半年消费品物价开始下降，当年消费品物价指数从前一年的106。1陡降到100。8，1998和1999年连续两年下降，分别为97。4和97。0，2000和2001年连续两年微升，但没有恢复到1997年的水平，分别只有100。4和100。7，2002年是98。7。与此形成鲜明对比的是虚拟经济领域通货膨胀，而且是货币库、证券票据库和货币储备库同时膨胀，货币库膨胀是指M0膨胀，货币储备膨胀主要是指外汇超额储备，远远超过了进出口结汇的正常需要。在证券票据库中，又是资金市场（证券票据库中存款）和资本市场（证券票据库中的股票）同时膨胀，全国每年发行的货币大部分形成了新的存款。2002年3月，全国金融机构的资金有2。4万亿元被用于证券投资。中国股票市场的泡沫至少在30％以上。
四、中国两大领域资金配置失衡的成因
中国两大领域资金配置失衡的原因是与虚拟经济比较，实体经济对资金的吸引力严重不足。投入实体经济的资金收益远远低于投入虚拟经济的资金收益。进入实体经济的资金不足，实体经济通货紧缩，进入虚拟经济的资金过量过剩，虚拟经济通货膨胀。实体经济通货紧缩的原因当然是及其复杂和多方面的，我们这里只讨论其中的两个原因及形成机制：
一是企业信用缺失，社会资金无法进入企业。企业信用缺失主要表现在两个方面，一方面表现是经济效益差。企业经济效益低于目前国内各种资金成本，据统计，企业资产负债率是62。4 ；％，其中，80％是银行贷款，资产贷款率是50％，一年期贷款利率是5。85％，资产应交利息率是2。93％，而企业资产盈利（利润加利息）率平均只有2。48％。企业的全部盈利还不够交利息。实际上，企业的资产利息率只有1。78％；欠息率高达39。2％。
目前，中国的金融体制基本上还是商业银行贷款信用的一统天下。证券融资只是资产收益率高于全社会平均水平的极少数企业的特权。目前，中国只有1千等企业具有证券融资的资格。2003年第一季度，中国的企业融资结构是：贷款占全部融资额的94。5％，国债占2。5％，企业债占0。7％，股票占2。3％。
商业银行以贷款、贴现等形式将资金投放给企业或个人。贷款和贴现都是有代价的。商业银行只有也只能青睐极少数经济效益好，自有资金充裕的企业。各家商业银行争相向这些企业发放贷款，或者为其代理发行各种票据。而资产盈利率低于贷款利率的大多数企业，根本无法获得社会和商业银行的各种资金。当然，各种资金更无法进入经济效益相对更差，但资金也更加缺乏的农村，中小城市，中西部地区。这样，在造成和加大地区发展方面的差异的同时，加重了全社会实体经济的通货紧缩。社会和商业银行的资金无法进入实体经济，必然进入收益相对比较高的虚拟经济领域，造成虚拟经济的通货膨胀。
企业信用缺失另一方面的表现是企业之间没有信用，企业在产品劳务库和证券票据库之间没有通道，各种正常的企业信用工具无法运行。企业之间要么不敢赊买赊卖，要么仅有的赊买赊卖还处于初级阶段，没有实现票据化，没有商业银行提供贴现服务。实体经济通货紧缩另一个原因是个人信用缺失，社会资金无法为大多数人所用。在发达的市场经济国家，每个劳动者都有贷款和透支的权利，住房抵押贷款、教育贷款、汽车和大件商品分期付款、信用卡透支等各种消费信用是商业银行非常重要的业务。美国的个人消费贷款占贷款总额的30％。
而我国则刚刚开始为个人信用建立实名制账号、个人征信等服务体系，个人在产品劳务库和证券票据库之间没有建立通道，社会资金还无法为大多数人所用。当然，社会资金更无法进入城乡就业能力更差的弱势群体，特别是失业人群。目前，20％的个人拥有80％的存款，这部分个人由于个人资信好，享有各种信用权利和便利。住房抵押贷款、汽车和大件商品分期付款、信用卡透支等是这些人的“特权”。而其余80％的个人只有20％的存款，这部分个人的存款在社会保障不健全的情况下，要应付养老、失业、伤病、子女教育等支出，根本无法活化。由于资信情况和收入水平的限制，这部分个人也无法享有个人贷款等权利。这样在加剧社会收入分配不公的同时，也进一步加剧了实体经济的通货紧缩和下岗失业问题。
五、解决经济金融难题的系统思路
从前面的分析中我们不难看出，从金融技术角度来说，解决中国经济金融四大问题的关键是两个：一个是处理遗留问题，怎样把存量资产和资金进行妥善处理和重新组合，它涉及不良资产的处理，社会保障欠帐的处理等内容；另一个是不产生新的经济金融问题，也就是说，怎样把新发行的资金在不损害全社会效率的情况下导入低效益领域。既要把全社会过剩的资金以特定形式引入实体经济领域，进入企业，进入落后地区和弱势群体，又要符合市场经济规律，避免形成新的资金的大锅饭。从长远角度看，不产生新的问题比处理遗留问题更加重要。
从国外经济金融实践看，为低效益领域配置资金的出路有三个：一是发展低成本信用形式，二是由国家或者社会为这些资金支付部分成本，三是盘活闲置的资金资源。但无论采用什么方式，都必须解决资金及其成本来源、配套物质保证、具体信用形式和信用风险等四大问题，也就是说，谁来提供资金和支付利息？社会有没有足够的物质保证这部分资金的需要？是搞贷款、债券、股票还是透支？会不会由此引发和怎样防止和处理通货膨胀？
从前面的分析中我们已经知道，中国的资金总量是过剩的，资金来源没有问题。关键是在提高资金效率的同时，把过剩的资金从虚拟经济领域调度出来，保证解决实体经济领域四大问题的资金需要。那么，国内外，特别是中国自身有没有这么多的物质满足这部分资金的需要呢？答案是肯定的。因为，我们已经具备了比较强大的国力。从社会供给的方面看，目前，中国的国有资产是11万亿元，国民生产总值是10万亿元。中国的国力是空前强大的，各种经济要素是全面过剩的：一是生产能力严重过剩，1990年，日本用100元资产可以实现97。6元的销售收入，德国是139。9元，而1999年的中国只有43元。二是劳动力过剩，前面谈过。三是产品全面过剩，2002年上半年全国监控的601种重点产品没有供不应求的产品，而供大于求的产品占86。3％，从1997年下半年开始，中国的存货已经超过3万亿元。这就是说，中国不光资金多，而且资产