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所有期货数据，都是基于同样的55天或21天突破系统，这些系统也已经在同样的年份内经受了同样的商
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guminxuexiao
《通向金融王国的自由之路》
品测试。各个报表之间的惟一区别是使用的头寸调整模型有所不同。
12。2模型1：每固定金额一个单位
从根本上说，这个方法会通过确定你的账户中有多少钱，以及你会每多少美元交易一个单位，来告诉
你该持有“多少”头寸。例如，你可能会用你全部50000美元的资本交易一个单位，比如100股或者一个
合约等。
在你刚开始交易或投资时，可能从来没听过头寸调整。至多可能会这么思考：“我只能支付得起一个
单位。”即使你对头寸调整有一点了解，那些知识也可能是来自于某些作者也不怎么清楚的书中。大多数
讨论货币管理的书都与头寸调整无关。相反，他们会告诉你有关多样化，或者如何使你的交易盈利最优化
的内容。关于系统开发或者技术分析的书甚至在讨论头寸调整时都不恰当。结果，大多数交易商和投资者
根本就不知道到什么地方去学习可能是他们技能中最重要的方面的内容。
因此，被无知武装起来的你开了一个20000美元的账户，决定只要任意一个合约给了你交易信号就进
行交易（一个资本投资者可能只会交易100股）。后来你比较幸运，账户涨到了40000美元，于是决定每
种加到2张合约或者200股。结果，大多数确实进行了某种程度头寸调整的交易商都会使用这个模型。它
很简单，直接告诉你”多少”。
每固定金额一个单位有一个“优点”。就是你永远不需要放弃一次交易，因为这么做很冒险。让我给
你们一个例子，那是我认识的两个交易商的一次经历。其中一个是每50000美元资本交易一个合约，而另
外一个则把他的风险限制在资本的3％，当他暴露的风险超过该值时就不会开立头寸。两人都有一次机会
使用各自的趋势跟踪系统交易日本日元。交易合约的那个人．不管是什么合约，都接受了这次交易。随后
日元的波动非常显著，因此这个人得到了他公司历史上从未经历过的最高的月收益：每月20％的收益。
相反，另一个交易商未能接住这次交易。他的账户规模是100000美元，但是如果该交易结果不利于
他的话，他所含有的风险就会超出他的3％的限制。该交易商最后那个月没有获得任何利润。当然，总是
接受交易有时也会起反作用。如果日元的交易不利于第一个交易商的话，他也可能会承受一次大亏损，而
第二个交易商则能幸免。
表12…2显示了使用第一个头寸调整模型的系统的结果。注意，该系统在每20000美元资本一个合约
时就垮掉了。在30000美元的时候，你必须要能忍受80％的下跌量。并且如果你想避开一次50％的下跌
量，就必须要有至少是70000美元的资本。要想真正地评价这个头寸调整方法，你就必须把它与其他方法
得到的表格相比较。（见模型3和模型4中的表。）
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《通向金融王国的自由之路》
除了能让你一直持有头寸这个优点之外，我认为每固定金额一个单位的头寸调整模式是有限制的，因
为：（1）并不是所有的投资都是相似的；（2）如果你拥有的金额比较少的话，它就无法让你快速增加暴
露的风险；（3）甚至是在风险太高的时候你都持有头寸。事实上，如果金额比较小的话，每固定金额一
个单位的模型相当于最小型的头寸调整。让我们继续研究一下这些原因。
并不是所有的投资都是相似的。假设你是一个期货交易商，并且决定要用50000美元交易20种以上
的商品。基本的头寸调整策略是在该资产组合中任一合约给你信号时就交易。假设你得到了债券和玉米的
信号，就是说你的头寸调整策略告诉你可以买一个玉米合约和一个债券合约。假定国债价格是112美元，
玉米是否美元。
既然国债期货价格是112美元，你控制的就是价值112000美元的物品。此外，当时的日价格幅度（比
如波动性）是0。775左右。因此，如果市场以该值的三倍朝着一个方向移动。你就能赚到或亏损2325美
元。与你控制的15000美元价值物品的玉米合约相比，若它以三倍的日价格幅度朝着有利于你或不利于你
的方向移动，那么你的收益或亏损就会是550美元左右。因此，你的资产组合会发生些什么，80％依赖于
该债券的表现，而只有20％依赖于玉米合约的表现。
你可能会争辩，玉米在过去波动性要更大并且更贵一点。这也可能再次发生，但你必须根据现在市场
的行为来使你的机会多样化。现在，根据上面的数据，玉米合约对你账户的冲击只有债券合约冲击力的20％。
它无法让你快速增加暴露的风险。反等价鞅策略的目的是在你盈利的时候增加你的风险暴露。如果你
现在交易的是每50000美元一个合约，并且你只有50000美元，那么在你增加合约数量前必须先使你的资
本翻倍。因此，要在一连串的盈利交易中增加暴露的风险并不是一种有效的途径。事实上，对于一个50000
美元的账户来说，几乎就没有头寸调整可言。
解决的部分方案是要求最小账户规模至少是100万美元。如果你能做到，假定你采用的是每50000美
元一个合约，那么从20个合约增加到21个合约，你的账户只需要增加5％就行了。
甚至是在风险太高的时候你都持有头寸。每x美元一个单位的模型允许你有一个单位的任何证券。例
如，你可以买一张标准普尔合约，用15000美元的账户控制价值225000美元的股票。假定标准普尔的日
波动是10点，并且你的止损是波幅的三倍，或者说30点，那么你的潜在亏损就是7500美元，即资本的
一半。这对一个头寸来说，风险是非常巨大的，但是你可以用每X美元一个单位模型的头寸调整来承受这
个风险。
用头寸调整策略的一个原因是它能使机会均等，并且使资产组合中的所有组元都有相同的风险暴露。
你希望资产组合中的每个组元都能得到相同的获利机会。否则，我们为什么还要交易那些不太可能给你带
来利润的组元呢？此外，你也希望把你的风险平等地分散到资产组合中的每一个组元中。
当然．机会均等和风险均等有一定的假定，就是当你进入市场的时候，每次交易的获利机会都是均等
的。你可能有一些方法来确定哪些交易更能获利，如果是这样的话，就需要这样一种头寸调整计划，它会
使你在高成功几率的交易中持有更多单位的头寸。 这可能是一种任意决定的头寸调整计划。但是，在本
章的余下部分，我们假定资产组合中的所有交易刚开始都有均等的机会。
每固定金额一个单位在我看来并没有给你均等的机会和风险暴露，但是确实有一些头寸调整方法你可